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华安基金债券牛市还未结束

发布时间:2020-03-26 13:43:57 阅读: 来源:压片机厂家

8月中旬以来,利率市场出现了连续回调,相比年内低点回升了15-20个bp,这次回调是以技术性调整为触发点,10年金融债突破前期低点未果后,带动其他期限利率债出现调整。随着调整的持续,市场心态发生变化,对基本面、政策面等的预期也逐步发生改变。

从经济基本面看,8月以来经济基本面趋于稳定,中采制造业PMI指数回升至50.4,指向制造业景气短期改善,地产、乘用车销量增速走高,粗钢产量、发电耗煤增速回升,PMI主要分项指标中,需求、生产、价格均回升,库存状况改善。

从政策层面看,央行在公开市场重启14天逆回购,同时传出央行要求大型银行合理搭配资金的融出期限,市场理解央行意在通过拉长融资期限抬升资金成本,从而达到控制金融市场杠杆的目的,而财政政策今年以来一直保持积极,实际赤字率已高于目标值,虽然财政发力空间有限,但是多方推动PPP项目模式,日前PPP项目规模和落地率都在加速增长。

再看外部环境,在经济数据弱于预期的同时,美联储官员仍继续发表偏鹰派言论,市场对美国加息的预期升温,且英国脱欧以来各国央行货币政策多选择按兵不动,G20杭州峰会达成共识,仅靠货币政策不能实现平衡增长,因此市场预期全球宽货币或将出现拐点。

我们认为收益率短期走势受市场情绪、流动性等因素影响较大,但中长期因素仍利好债市,收益率具备持续下行动力。

首先,中国经济仍面临较大的下行压力,投资增速自二季度以来不断下滑,特别是民间投资占比大幅下滑,反映实体经济需求仍十分疲弱,新增信贷仍以居民住房贷款为主,不具备持续性,经济缺乏持续增长动能。

其次,货币政策虽难现进一步宽松,但稳增长与供给侧改革之间,货币政策仍需保持相对宽松的环境,避免出现系统性金融风险,且央行一直对市场流动性呵护有加。

再次,虽然PPP项目如火如荼,但即使是最乐观的估算,其占基建投资的比例也仅有5%左右,难以支撑基建投资增速持续维持在20%以上。

最后,美联储今年并不存在两次加息的空间,而其他国家经济复苏情况更加不支持货币转向,所以全球流动性虽然进一步大幅放松的可能性下降,但是流动性拐点仍难出现,所以我们认为利率中长期下行的趋势并未改变,债券牛市亦未结束。

华安双债添利、华安汇财通货币基金经理 朱才敏

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